本文源自:万点研究
日照兴业汽车配件股份有限公司（以下简称“兴业汽配”或“公司”）的IPO申请已于2021年12月28日获证监会发行监管部受理。
在新能源汽车产业高速发展的当下，专注在商用车车架领域集研发、设计、制造、销售的汽车零部件公司能否在接下来的一段时间上市成功，还有待监管机构的态度。
作为一个传统的卡车车架供应商，曾借着重卡行业的东风熬过了一次两次的改朝换代，但其产品和当前流行的新能源和智能网联技术并没有太大的关联。对于那些无法升级的工厂，能否继续跨越更迭，未来并不光明。促进产品转型和提高生产效率，迫在眉睫。
01 钢材成本成兴业汽配利润最大的不确定因素
根据兴业汽配的招股书显示，从2019年到2021年，兴业汽配的应收分别为143943.57万元、233467.89万元和237399.3万元，扣除非经常损益后归属母公司所有者的净利润分别为13150.19万元、20227.29万元和14364.42万元。其中，2021年度净利润相比于2020年出现明显下滑，主要还是因为钢材价格从2020年三季度以来钢材价格处于上升的过程，价格处在高位。
从2019年到2021年的报告期内，兴业汽配钢材采购单价分别为3584.85元/吨、3631.27元/吨和4886.78元/吨。也就是说，2021年钢材采购单价相比于2019年上涨了36％。对于兴业汽配这样的零部件供应商来说，钢材上涨成本首先需要内部找方法进行消化，只有消化不了的，才会向整车企业寻求销售价格的提升来弥补成本上的亏损。由于钢材采购占整个兴业汽配主营业务成本的80％左右，因此直接导致公司利润出现了明显下滑。
对于兴业汽配这样的大量依赖钢材的汽车零部件公司来说，锁定未来一段时间的钢材价格具有比较重要的意义。钢材价格主要和全球经济息息相关，如果企业不能提前逆周期进行一系列的布局，那只能被动接受钢材价格上涨的压力。如果这部分压力没有办法完全传到给下游的整车企业，则必然导致公司盈利能力的恶化。
02 新项目前景并不明确
此次IPO，兴业汽配计划募资133182.65万元，所募资金将用于新建戴姆勒卡车纵梁智能自动化生产线项目、重庆富兴汽车零部件生产项目、EPS金属表面处理及剪切中心项目和补充流动资金。其中，新建戴姆勒卡车纵梁智能自动化生产线项目和重庆富兴汽车零部件生产项目值得分析一下。
按照兴业汽配的说明，起新建戴姆勒卡车纵梁智能自动化生产线项目总投资额为30881.42万元。这笔资金将主要用于引进生产及检测设备建设戴姆勒卡车纵梁智能自动化生产线并新增年产量约26万件，其中10万件为戴姆勒H6型纵梁，10万件为其他车架纵梁以及6万件电泳涂装产品。
从整体规划上来看，这次增加的戴姆勒卡车纵梁相关产能将能够更好地支持兴业汽配服务戴姆勒卡车的能力。但同时，兴业汽配未来也会面临潜在的产能过剩的局面。一旦国内商用车市场转冷，或者戴姆勒卡车自身的需求量无法达到预期，而且兴业汽配并没有找到新的客户，那兴业汽配这次重金投入扩张的产能就会被空置，带来比较大的负担。
此外，这次兴业汽配IPO募集资金的另外一个方向就是重庆富兴汽车零部件生产项目，其投资额为49275.99万元，计划使用募集资金35446.40万元，用于扩大该公司成型纵梁、横梁总成、连接板以及支撑板等车架零部件产能的扩充。
按照兴业汽配的说法，重庆富兴基地的产能的增加，将能够使得公司更好地服务于西南地区客户的需求，从而提升公司整体的经济效益。但从兴业汽配目前来看的营收情况来看，其从2019年到2021年的三年报告期内，西南地区的营收占比仅为6.43％、5.58％和4.56％，远低于其在华东地区的收入。如果这个是单纯因为兴业汽配在西南的确投入不够，导致市场占有率不高，那的确可以通过增加投入，更好地就近服务客户来提升业务量。但如果在西南地区业务量不大，是因为当地的车架供应商能力普遍较强，或者和当地整车企业建立了比较深入的合作关系，那即便兴业汽配增加西南地区的产能，短时间也没有办法提升营收额。
03 高新技术企业认定不再的隐忧
还有一点值得我们关注，从2019年度至2020年度，兴业汽配都被认定为是高新技术企业，因此企业在2019年企业所得税按15％的税率来缴纳。但到了2020年度和2021年度，兴业汽配营收出现大规模增长，导致研发费用占比低于3％。为此，兴业汽配主动放弃了高兴技术企业的企业所得税优惠，转而按25％的税率缴纳企业所得税。对于公司来说，表面上来看，公司承担了更重的税负，会影响企业的净利润。但从另外一个角度来看，这个也反映出了兴业汽配在研发投入上的裹足不前。
虽然车架并不容易做，尤其是对尺寸和质量方面，国内外商用车企业都有比较高的要求。但是和新能源技术以及智能网联技术相比，车架相对来说含金量并不高。兴业汽配以自己目前的技术能力就能够完全满足主机厂提出的要求，也就没有必要在车架等车身结构件研发领域再投入大量的资金来进行研发。那兴业汽配就需要在考虑提升自己业务体量的同时，也需要为企业转型进行思考。尤其是可以使用高新技术企业15％企业所得税这样的政策优惠，来为研发筹措更多的资金。
04 和汽车“新四化”脱节，兴业汽配前途埋藏不小的隐患
除非兴业汽配能够在成本或者技术上赢得相比于竞争对手代际方面的优势，国内商用车市场相对平稳的发展，都将使得兴业汽配在未来业务持续增长面临越来越大的困难。而且正如上文所说，钢材这样的上游原材料出现价格波动，都会对兴业汽配的盈利能力产生直接的影响。而在这方面，兴业汽配并没有太大的话语权。
当前无论是国内还是全球汽车行业都处在一个汽车“新四化”技术的变革中。兴业汽配作为一个传统的卡车车架供应商，其产品和当前流行的新能源和智能网联技术并没有太大的关联。所以未来，对于兴业汽配这样的公司来说，要想实现长远的可持续发展，就必须对企业现有的业务进行一个拓展和转型。全面拥抱汽车“新四化”，不仅是对兴业汽配在资金方面，也是在技术和人才储备方面的巨大挑战。当下兴业汽配的主营业务，和汽车新四化业务是脱节的。
对于兴业汽配这样的传统汽车机械结构件供应商，应该不是政策重点需要支持和发力的领域。它虽然是整车制造当中不可或缺的一环，但未来无论是从企业的可持续成长，还是从对上下游拉动效应来看，相对都是比较有限。无论是在乘用车领域，还是在商用车领域，中国汽车市场已经相对饱和。因此，如果无法提供比竞争对手胜出一筹的产品，那其不仅没有办法在未来享受到整个行业成长带来的红利，同时也会因为自身竞争力的逐渐下滑而不断被市场边缘化。
人无远虑，必有近忧。兴业汽配在扩充现有产能的同时，真的需要对企业的未来转型进行战略层面的规划。否则单纯固守车架这样的结构件的生产，在整个产业链中的话语权必然越来越低。
