近日，上海汽车空调配件股份有限公司（以下简称“上海汽配”）IPO申请状态显示已被受理。上海汽配主要产品包括汽车空调管路和燃油分配管，此外还有新能源汽车电机定、转子和变速箱冷却油管等汽车零部件及配件产品。
上海汽配最早是为桑塔纳国产化所设。汽车空调管路作为汽车空调系统总成的组成部分，原来是从日本进口，但由于汇率上升导致进口价格上升，进口成本大幅增加，同时为了提高汽车零配件的整体国产化率，上海汽配由1992年设立。
上海汽配此番上市拟募资7.83亿元，主要计划投入浙江海利特汽车空调配件有限公司年产1910万根汽车空调管路及其他汽车零部件产品建设项目、浙江海利特汽车空调配件有限公司年产490万根燃油分配管及其他汽车零部件产品建设项目以及浙江海利特汽车空调配件有限公司研发中心建设项目。
值得注意的是，主营业务收入多年停滞不前的上海汽配产能利用率并未跑满。那么，为何上海汽配还要继续募资扩产？
2019年、2020年、2021年及2022年上半年，上海汽配分别实现营业收入13.37亿元、11.88亿元、13.91亿元及6.85亿元；分别实现净利润1.09亿元、1.27亿元、9511.95万元和4641.19万元。可以看到，这家公司已连续四年营收原地踏步，并且净利润已显颓势。
造成这一局面的情况有两点。其一，上海汽配营业收入和净利润主要来自汽车零部件行业，经营业绩与下游市场景气度密切相关。中汽协数据显示，2020年中国汽车产、销量分别为2522.5万辆和2531.1万辆，同比下降1.93%和1.78%；2021年中国汽车产、销量分别为2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.40%和3.81%，略有回升；2022年1-6月，中国汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，同比下降3.6%和6.47%。下游整车销量疲软使得上海汽配业绩无法避免的停滞不前。
值得注意的是，上海汽配最近几年的综合毛利率也出现下滑，2019年、2020年、2021年及2022年上半年分别为22.86%、23.13%、19.15%和18.70%。汽车配件厂中，原材料价格占主营业务成本8成左右。原材料价格上涨让上海汽配净利润表现得十分挣扎。
其二，产能利用率不高也是上海汽配业绩无法突破的原因之一。招股书数据显示，近三年汽车空调管路产能利用率维持在75%附近，而燃油分配管产能利用率起伏较大，跨度为50%-70%附近。另外，从已有产能数据可以了解到，上海汽配目前汽车空调管路产能在2126.41万根、燃油分配管产能在497.9万根，此次募资项目投入后产能更是将翻倍。但问题在于，现有产能都无法跑满，产能扩大一倍是否有其必要性？
生产的产品最终还是要得到市场买单，汽车下游销量数据已显疲态，在下游市场需求降低背景下，若扩大产能生产出产品无法得到市场消化，库存产品最终将不得不面临减值处理。上海汽配此次募投的合理性值得打上一个问号。
招股书显示，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，上海汽配合并口径前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为66.36%、71.02%、64.17%和60.08%，均保持在6成以上。数据可见上海汽配客户集中度较高。如果公司主要客户需求量下降、客户对其供应商认证资格发生不利变化而使客户转向其他供应商采购产品，将可能对公司的业务、营运及财务状况产生重大不利影响。
另外，比较不利的一点是我国汽车市场已逐步发展成为买方市场，整车市场价格不断下降。为了转嫁降价压力，整车制造企业会不断降低采购价格。汽车零部件行业内，整车厂商客户每年会对零部件供应商提出不同幅度的降价要求，因为整车厂每年替代车型上市，原有车型降价，整车厂商为了保证利润水平，会要求一级供应商相应产品每年降价一定比例，同时一级供应商也会将该降价传递至二级供应商，使得汽车零部件生产企业盈利空间受到阶段性挤压。与此同时，年降幅度每年不固定，主要根据其自身成本控制及利润考核要求进行动态调整，并且供应商不具备话语权，若不接受降价很可能被踢出供应链体系。
就以上海汽配为例，目前公司毛利率水平在19%附近，若空调管路和燃油分配管分别降价1个点，公司营收就将损失1个亿，净利润就将损失约1000万元。这对于原本就受到上游原材料涨价影响的公司而言，无疑是双面“受敌”。
